出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：壹零

　　益丰药房成立于2001年，从湖南起家，并逐步扩展至全国。益丰药房的业务以药品零售为主，同时兼顾少量药品批发业务。2022年上半年，益丰药房的零售药房业务占比为91.06%。益丰药房现有门店数量为9200家，其中直营门店7684家，会员数量超6200万。

　　净利润增长幅度显著降低 销售费用率行业较高

　　2022年上半年，益丰药房实现营业收入为87.5亿元，同比增长19.11%，其中零售药房业务收入为79.68亿元；归母净利润为5.76亿，同比增长14.2%；扣非归母净利润为5.59亿，同比增长13.31%，归母净利润的增长幅度与去年的20%左右相比大幅度降低。

　　毛利率方面，2022年上半年益丰药房实现综合毛利率为40.87%，零售药房业务毛利率为41.2%。销售费用率为26.03%，虽然销售费用率与去年相比显著减少，但在同行业中也处在较高位置。同期益丰药房的净利率为7.32%。

　　开店扩张速度显著增加 医保资质门店占比梯队垫底

　　截止2022年上半年，益丰药房拥有门店9200家。上半年中，益丰药房新增门店1493家，关闭门店102家，净增门店1391家。2021年全年，益丰药房净增门店1818家，与之相比2022年上半年益丰药房的开店扩张速度显著增加，远超去年全年的一半。

　　在直营门店中，益丰药房取得医保资质的门店为6389家，占比仅为83.2%，在第一梯队中最低。医保资质门店数量与占比较少，可能对直接影响到消费者用医保购药的需求与意愿，从而对药房的客流量造成负面影响。

　　单店效益持续下降 日均坪效56.56元/平方米

　　根据图中可以看出，益丰药房的单店收入、单店利润与日均坪效在2019-2020年间变化不大，相对稳定。其中，单店收入分别为202.94万元、204.49万元，单店利润分别为11.51万元、12.82万元。然而，2021年开始，益丰药房的单店收入显著下降，2021年为180.39万元，2022年上半年仅为86.61万元。同期单店利润分别为11.37万元与6.26万元。

　　而日均坪效在近年间也持续下降，分别为59.43元/平方米、59.2元/平方米、58.83元/平方米与56.56元/平方米，与第二梯队的漱玉平民为同一水平。

　　究其背后原因，是因为近年来益丰药房大幅扩增门店，但同期收入与利润的增长并未能与其相平衡，因此对单店效益造成了负面影响。

　　线上业务占比连年增加

　　根据图中可以看出，益丰药房近年来线上业务销售规模在持续提升，2020-2022H1的线上销售额分别为6.88亿元、11.27亿元与8.17亿元。而从业务占比来看，同期分别为5.62%、8.00%与10.24%，占比连年增加。

　　商誉金额逐年增加 占比为22.36%

　　2019-2022H1，益丰药房的商誉金额增长显著，分别为30.45亿元、33.38亿元、37.18亿元与39.89亿元，而同期商誉资产占比呈现下降的趋势，分别为33.19%、25.77%、21.80%与22.36%。

　　存货周转天数高企至107.82天

　　从营运能力的反映指标之一存货周转天数来看，2019-2022H1，益丰药房的存货周转天数分别为93.65天、88.16天、102.63天与107.82天，其中，在2020年短暂降低后，2021年存货周转天数显著增加至102.63天，而2022年上半年再次增加。随着门店数目的增多，存货周转天数的居高不下或许在一定程度上反映了益丰药房对于存货周转控制能力并不问题，如果未来持续恶化，将对企业整体流动性产生不利影响。