沙特与美国谁先出手？

　　今日（5日），石油输出国组织及其合作伙伴（OPEC+）部长级会议正式召开，市场预计其将维持10月产量配额水平不变，不过变数虽微弱但仍然存在。

　　原油经纪商PVM Oil Associates高级市场分析师瓦尔加（Tamas Varga）在接受第一财经记者采访时表示，欧佩克（OPEC）的表态对于市场至关重要。“伊核问题已不能回避，小幅减产是一个选择，不过因为伊核协议谈判并未结束，按兵不动或者设置上限等‘软减产’措施也是备选方案。”他说道，“最重要的是，沙特领衔的欧佩克需要提供充分和统一的应对态度，否则有可能导致油价进一步下跌。”

　　伊朗成为供应端最大不确定因素？

　　近一个月来，原油的波动走势反映了欧佩克正在面临市场失控风险。

　　随着国际油价回吐俄乌冲突升级以来的全部涨幅，沙特能源部长阿卜杜勒·阿齐兹·本·萨勒曼上月警告说，产油国联盟可能会被迫减产，因为实物市场和衍生品市场已经脱节，期货陷入了流动性非常薄弱、极端波动、破坏有效价格发现基本功能恶性循环。这一提议也引起了广泛关注。

　　欧佩克此前预计，随着各成员国产能逐渐恢复，经合组织（OECD）今年年底库存将增加到约27.5亿桶。

　　目前沙特的想法已经得到了广泛的支持，OPEC+的23个成员国中有12个国家明确赞同采取及时行动稳定原油市场。

　　七国集团（G7）财长上周将就对俄罗斯石油价格设定上限达成协议，以此来限制俄罗斯出口石油天然气的收入。俄罗斯方面对此回应称，G7在破坏全球石油市场的稳定，将停止向这些国家出售石油。随着欧盟的进口禁令和潜在的价格上限迫在眉睫，俄罗斯出口面临挑战，并带来潜在不确定性。

　　瓦尔加分析道，俄罗斯旗舰乌拉尔原油与布伦特基准之间的折扣大幅收窄，这进一步表明市场对俄罗斯原油的购买兴趣有所回暖，“俄方也在尽可能减少制裁的冲击，限价令的影响目前还有待观察。”

　　他告诉第一财经，原油市场目前最直接的威胁和不确定性来自于伊朗。随着德黑兰和华盛顿都对欧盟的最终草案做出回应，美国和伊朗之间的间接会谈正接近最后阶段，解除（对伊朗）制裁无疑会引发OPEC+的反应。

　　伊朗方面此前表示，如果最终达成协议，该国能够在三个月内将产量从目前的260万桶/日提高到380万桶/日，并在不久后继续提高到400万桶/日——类似于2016年初核协议生效时的产能。不过外界对于伊朗原油产能释放的速度存在分歧。高盛预计，从目前的略低于100万桶/日的发货量到达到200万桶可能需要10个月。需要注意的是，伊朗已经积累了大量储存在近海的石油，这些石油也可以迅速流入市场。Kpler估计伊朗有9300万桶原油和凝析油储存在海上。

　　瓦尔加告诉第一财经，伊核协议将是短期的价格催化剂，解除制裁最终达成一致可能导致油价短期内暴跌10~15美元/桶。鉴于欧佩克决心维护市场的决心，各产油国接下来肯定会考虑新的减产措施来应对伊朗石油的回归带来的影响。

　　加息潮下经济阴霾

　　除了伊朗石油回归的风险，对全球经济的担忧也是扰动油价的关键因素。为了遏制通胀的影响，全球性加息潮正在给各国商业活动带来巨大逆风。最新数据显示，欧元区、美国综合采购经理人指数（PMI）已经跌至两年低位，并跌破荣枯线。

　　然而，货币政策尚未出现转向信号，美联储主席鲍威尔8月在杰克逊霍尔央行年会的表态进一步强化了加息应对物价压力的决心，预测美国经济将在明年陷入衰退的声音越来越多，股市、债券等资产正在遭遇无差别抛售，避险情绪推动美元指数升至20年新高，以美元计价的大宗商品受到双重打击。

　　根据交易所数据，布伦特原油和WTI原油四种主要合约的未平仓总数自2015年6月以来首次跌破40亿桶，多头开始平仓离场。虽然期货合约升水结构并未逆转，但不断恶化的经济面背景反映在溢价缩水上。目前，布伦特原油和WTI原油近月升水再次逼近1美元的关口。

　　瓦尔加认为，需求基本面正在面临冲击，并可能在年底期间继续如此。通胀飙升和收紧货币政策正在打击消费，增长放缓和经济衰退的前景将不可避免地削弱燃料消耗。在最新的月度报告中，欧佩克/IEA/EIA三方预测本季度和下一季度全球石油库存将增加，这也是OPEC+进行市场管理的基础。

　　机构有关减产的猜测并不少见。“随着原油跌向每桶90美元，OPEC+在5日的会议或10月会议上做出供应反应的可能性增加。”澳大利亚国家银行大宗商品分析师摩尔（Baden Moore）表示，“鉴于全球库存水平非常低，供应替代品能力有限，以及欧洲持续的能源危机，预计OPEC+供应的任何减少都将对油价产生重大影响。”

　　瓦尔加告诉第一财经，除了减产之外，OPEC+也可以选择按兵不动，或者设置供应上限等“软减产”方式来传递稳定市场的信号，比如将当前产量作为新的官方上限，由于多国无法完成配额产能，这样“官方上限”将被降低。“毫无疑问的是，产油国将努力为伊朗增加石油储量腾出空间，90美元附近可能是他们能容忍的最低价格区间。”他说道。